央行“纠偏”人民币汇率 操盘手半小时赔掉2万美元

　　央行8月11日早间宣布，即日起人民币兑美元汇率中间价报价机制将做更加市场化的调整，将参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行中间价报价。当天人民币兑美元汇率中间价报6.2298，贬值1136点，跌幅近2%，为历史最大单日跌幅。

　　8月11日早盘人民币兑美元汇率中间价报6.2298，下调幅度达1.9%，较上一个交易日贬值1136点，为历史最大单日降幅。定价自由的离岸人民币CNH则最高下跌2.73%至6.3897.　　央行：点差得到校正

　　昨日，央行方面表示，本次定价机制的完善是由于“人民币实际有效汇率相对全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离”。

　　央行方面表示，人民币汇率大幅贬值与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，自今年二季度以来，由于人民币跟随美元被动升值，在当前外需不旺、经济下行压力加大的背景下，人民币中间价由于缺乏弹性，导致人民币即期汇率不能反映市场供求关系。因此，此时深化人民币汇率形成机制改革，不仅及时、也非常必要。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩则认为，本次汇率机制调整实质上是呼应之前国务院提出的扩大人民币汇率浮动区间的安排。汇率只能在中间汇率基础上上下波动2%，而提高中间价形成的市场化程度，则间接扩大了汇率的浮动区间。

　　过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，中国出口“压力山大”。今年7月份，中国出口1.19万亿元，下降8.9%。

　　“人民币不会持续贬值”

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，已将年底人民币兑美元汇率预测从6.3调至6.5。前中国央行货币政策委员余永定认为，人民币中间价下调1.9%，标志着人民币升值时代的结束。

　　对此，央行研究局首席经济学家马骏表示，近2%的贬值，主要原因是中间价与之前收盘价之间的差价大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。

　　马骏认为，从经济的基本面来看，我国主要宏观指标都支持人民币汇率的基本稳定。比如，近年来我国经济增速虽然有所放缓，但7%的GDP增速仍然高于绝大多数国家。最近的一些情况表明，由于宏观调控措施效果逐步显现，基础设施投资加速以及房地产销售改善，我国经济有企稳回升的迹象。另外，我国的经常性项目仍然有顺差，外汇储备很高，通胀率较低，财政赤字和政府债务都在安全区间。

　　中国国际交流中心副研究员刘向东表示，人民币贬值不会持久。华创证券认为，此次汇率调整后，预计央行不会连续急剧地引导人民币兑美元汇率走贬。如果将昨天人民币兑美元的主动贬值理解为一次压力测试的话，央行不可能不担心人民币贬值与贬值预期之间的相互强化。

　　操盘手半小时赔掉2万美元

　　一位外汇操盘手向新京报记者表示，对于昨天的央妈突袭没有一点点防备，同行朋友们都被这一从天而降的黑天鹅给惊呆了。

　　这位之前一直操作澳元交易的操盘手向记者出示了一张交易单。交易单上显示，在以0.73796的价格买入后不到半个小时，旋即以0.73382的价格卖出，就在这惊魂半小时内，这张交易单损失了近2万美元的差价。他表示，由于澳洲和中国贸易联系紧密，本次受人民币汇率贬值连累，澳元兑美元大幅下挫120余点，如果不是“跑得快”，损失会更大。

　　受兑美元中间价下跌影响，除日元和卢布外，11日人民币兑主要货币中间价都有所贬值。其中，人民币兑加元中间价较10日下挫1415点居首，兑欧元下挫407点，兑英镑下挫652点，兑港元下挫146点，兑澳元下挫132点。

　　银行里咨询人民币贬值的人多了

　　昨日一家外籍人士集中地区的银行支行工作人员向记者表示，来咨询汇率和前来用美元兑换人民币的客户明显增多。

　　记者在这家支行观察发现，差不多每隔几分钟就有来咨询人民币是否贬值的客户，一位阿姨向记者表示，自己打算10月份去俄罗斯，所以过来看看对美元贬值是否会影响到卢布的汇率。一位年轻女士则怀抱着一个中等大小的布袋，一进门就直奔服务柜台表示自己要用美元现汇兑换人民币，并向工作人员询问，是否能比昨天汇率更高。

　　出口企业：听到汇率调整很惊喜

　　隆江制衣总经理张汉武对新京报记者表示，由于这些年汇率升值和工人工资成本上涨很快，大订单不断外流到像柬埔寨这样的国家。虽然在美国业务量大概1000多万，占到全部业务的80%，但其实美国市场的利润几乎没有了。据海关统计，2015年1-6月我国累计完成服装及衣着附件出口762.08亿美元，同比下降4.56%；服装出口数量为142.58亿件，同比下降6.18%。

　　据了解，隆江制衣坐落于中山市沙溪镇，进出口总值每年占该镇GDP的1/4。但由于汇率走强等因素，从2013到2014年，沙溪的外贸总额从4.72亿美元降低到了4.3亿美元。

　　张汉武表示，在听到汇率调整的消息后很惊喜，公司为了争取更多订单，目前对美国出口产品高中低端均有，中低端产品对汇率敏感性更高。

　　■ 股市

　　A股板块分化：航空重挫，外贸飘红

　　受人民币贬值影响，昨日A股各板块涨跌分化严重，外贸行业、黄金、有色板块涨幅居前，航空等板块个股则普遍下跌。分析师认为在人民币贬值影响下，人民币资产估值将下降，A股整体承压。

　　机场航运板块个股成为昨日表现最差板块，三大航空股跌幅均超过5%，-3.36%的板块跌幅居各板块跌幅之首。业内分析，航空公司因购买飞机而有着大量美元负债，人民币贬值将令其不可避免地产生汇兑损失。

　　以外贸出口为导向的行业则明显受益人民币贬值。昨日午后，纺织制造板块孚日股份、华纺股份、泰亚股份、鲁泰A、嘉兴丝绸、联发股份等8股涨停，仅5股小幅下跌。

　　券商分析认为，人民币贬值将令出口比重大以及对外债权较大的行业受益，具体包括纺织服装、玩具和家电等。根据测算，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%。

　　贬值：意料之外情理之中

　　多位专家表示，本次汇率定价机制的调整既在意料之外，却又在情理之中。

　　此前公布的7月通胀和外贸数据均表现平平，其中进出口和PPI同比增速不及预期，出口同比从6月的2.8%大幅下跌至-8.9%。而CPI同比增速高于预期。

　　华创证券宏观分析师牛播坤表示，一方面，虽然外需走弱是导致出口大跌的部分因素，但人民币汇率走强给出口带来了一定影响。另一方面，随着美联储加息预期的发酵，新兴市场国家的飘摇，亦令央行难以维持人民币对美元汇率。因此，人民币贬值在预料之中。

　　不过，央行并未选择此前一贯的“细水长流”做法，而是超出预期的一次性贬值2%。对此，华创证券表示，相比进一步扩大人民币汇率浮动区间，央行进一步完善人民币汇率中间价报价，是向国际社会发出的更为实质的“示好”信号。考虑到此前资本项目开放的加速推进，人民币汇率弹性的进一步增强，显然也是今年人民币加入SDR(特别提款权，国际货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利)的一个筹码。

　　方正证券首席宏观分析师郭磊则表示，实行“突袭”有三大好处：第一，顺势推动了中间价形成机制的改革，弥补中间价和收盘价之间的裂口，即使对加入SDR这样的目标来说，这一点可能都是必须的；第二，做到了对出口和通缩压力的短期缓解；第三，相对稳定了外资预期，避免集中大幅流出。

　　“多赢之举”

　　在中国拥有庞大外汇储备的情况下，适度、主动地贬值既有利于经济的稳定大局，也是一个国家货币软实力的体现。同时，在合理区间的贬值也不会导致出现资金的大量外逃。

　　今年以来，在市场对人民币贬值预期日益强烈的情况下，央行以震撼而又聪明的方式实现了人民币的主动贬值：8月11日，央行将人民币对美元汇率中间价报6.2298，跌1136基点，较前日跌1.9%，创2013年4月25日来新低。截至收盘，人民币对美元收报6.3231，下跌1.8%，创历史最大单日跌幅，并创下近三年以来的新低。

　　谓之“震撼”，是这种日跌千点的创历史性纪录的做法恰恰在人民币国际化加速、国际货币基金组织对人民币是否加入SDR进行评估的关键时刻，尽管在周边货币贬值的情况下，人民币一直存在贬值的较大预期，但这种大手笔仍然震动了市场，国际财经媒体几乎都将之列为头等大事进行研判和点评。

　　谓之“聪明”，是在报出下跌千点的中间价之后，人民银行随即发布关于完善人民币对美元汇率中间价报价的决定，决定的核心是使人民币汇率中间价接近市场汇率，维护中间价的市场基准地位和权威性。

　　因此，8月11日央行开出的创历史纪录的跌幅不仅不是央行在违背汇率的市场化方向，而是尊重汇率的市场价格，主动使得人民币汇率中间价与市场汇率的一次“并轨”，因而这可以被视为继2005年汇改以来又一次突破。从国际社会的反应看，并没有出现对人民币这次贬值过于激烈的反应，几乎没有看到指责央行“操纵”汇率的说法。这在人民币汇率国际博弈的历史上应该说比较少见。

　　抛开这次汇率的市场化不论，事实上，就中国经济的基本面和人民币的有效汇率而言，适当并主动对已经高估的人民币汇率贬值，不仅有利于中国经济稳增长的需要，也有利于保持人民币一定程度上的竞争力。

　　国际清算银行的数据显示，自去年年底以来，人民币对一篮子主要货币升值逾3%。今年人民币对美元上涨0.3%，而大部分亚洲货币均对美元下跌。在中国经济持续下滑、货币政策维持较为宽松的情况下，这种有效汇率的上升使得中国的出口出现困境，今年上半年整个外贸形势惨淡，完成全年6%的目标基本告吹，进入7月份以来，出口数字再次大跌8%以上，这一方面和全球经济形势有关，但是另一方面和一直维持强势的人民币汇率也有很大的关系。

　　就客观而言，人民币存在贬值的必要。但是由于人民币国际化正处在关键时期，为了加入国际货币基金组织的SDR，2014年下半年以来，按照社科院学者张明的说法，“市场上存在人民币贬值预期，央行却在刻意维持人民币强势。”因此，央行本次通过市场化改革的名义，对人民币的中间价进行调整，本质上是对人民币汇率的一次修正，纠正过去人为维持强势汇率的做法，有利于中国出口形势的改善和稳增长的大局。

　　对于未来人民币的走势，央行强调“更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用”，“引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。”但这不意味着央行对人民币汇率失去主导权，更不意味着人民币从此进入下行通道。人民币的升值也好，贬值也好，都应该以经济基本面为前提，以市场供求为基础，升值和贬值是一柄双刃剑。如果贬值过多，一定引起国际资本的加剧流出，长期而言，对中国经济弊大于利。

　　因此，我认为，在中国拥有庞大外汇储备的情况下，适度、主动地贬值既有利于经济的稳定大局，也是一个国家货币软实力的体现。同时，在合理区间的贬值也不会导致出现资金的大量外逃。就此而言，相信人民币适度、合理的贬值是多赢之举，但由此断定人民币进入长期的下降通道，则是小概率事件。

　　□马光远(经济学者)