周科竞：债市短期风险已经显现

　　中国国际新闻台（www.ciftv.com）消息：从周三到周五的3个交易日，债券市场的上涨已经出现疲态，不仅国债期货、现货走出冲高回落的走势，企业债的收益率也开始回升，债券市场、债券基金的短期风险已经开始显现。

　　在债市不断上涨之中，出现了很多不同寻常的事情：一是企业债的收益率低于国债，即企业信用高于国家信用；二是五年期国债期货的收益率低于上海证券交易所久期5.11年的21国债7（010107）的收益率；三是十年期国债期货出现10连阳的走势；四是余额宝的收益率低于上浮后的一年期银行储蓄的利率。

　　种种迹象都显示出，债券市场处于过热之中。债券基金的过往收益率高企，债基成为很多投资者的新宠，但这并不能说明债券基金更加值得投资。因为债券的价格理论上是存在天花板的，当债券内部收益率降至零时，债券的上涨空间也就会被完全封闭。以年利率4.26%、期限5年的国债为例，当价格上涨至121.3元时，价格已经达到了投资者持有满5年的全部本息，债券价格不再具有上涨的可能，所以此时所有的债券投资者都有抛售债券的冲动，因为此时持有债券意味着利息为零。

　　此外，股市的上涨也加大了债市的调整压力。股市的涨幅理论上可以无限大，一旦股市出现投资机会，必然会吸引债市资金转投股市，当债券投资者意识到资金可能会流向股市时，最正确的做法就是率先逃离债市，此时债市资金将出现几何级的流失，债券收益率也将大幅提升。

　　事实上，债券基金主要业务为购买并持有各种债券，债券的价格会随着市场利率的变化而成倍上涨或者下跌，相对于利率而言，债券价格是已经加了杠杆的。假如债券基金又使用自己持有的债券作为质押获得资金继续购买债券，这就又加了一次杠杆，假如债券质押率能够达到80%，则意味着债券基金最大可以使用5倍的杠杆。假如某债券价格从110元回落至100元，意味着债券基金将因此损失5个10元，即基金净值可能会出现一半的损失，对于投资者的损失可能会接近前期股市大调整，这并非危言耸听。

　　对于投资者来说，如果买入债券或者债券基金仅仅是为了跟风炒作，或者是根本不明白债券基金是怎么回事，那么一定要注意投资风险。如果是有余钱想长期持有债券获得稳定的投资收益，可以选择银行新发行的国债，利率能够达到4.26%左右，较二级市场的现有国债收益率都要高。投资者一定要明白，债券的价格变动绝不像小绵羊那样温和，也会出现惊涛骇浪。