吴晓灵：股灾源于两大乱象 合并三会照样打架

    中国国际新闻台（www.ciftv.com）消息3月23日，全国人大财经委副主任委员、清华大学五道口金融学院院长吴晓灵在博鳌亚洲论坛“财经-诺远”主题早餐会上表示，财富市场之乱根源就在于对理财产品的法律关系和产品属性没有形成统一认识，如果不理清这两条，“三会”就是合在一起也不管用，照样打架，金融产品必须简约透明，并实行统一监管。

　　她认为，居民财富的增长催生了巨大的财富管理市场，截至去年12月，中国居民+企业的活期和定期存款达到97.24万亿元，同期理财市场的规模也高达80.8万亿元。但混乱的市场秩序也令人担忧，“E租宝、泛亚等动则几百亿的非法集资是金融秩序之殇”。因此规范财富管理市场是中国经济稳健发展的制度基础。

　　在吴晓灵看来，规范财富管理市场首先需要做的就是统一对理财产品法律关系和金融产品属性的认识。她特别强调，集合资产管理的产品都是信托关系，单一资产管理如是全权委托管理也是信托关系；份额化的集合投资计划都是证券，其本质是投资基金，应按公募、私募统一监管。

　　“中国资本市场之乱、中国财富市场之乱根源就在这两条上，就是对法律关系和产品属性没有形成统一认识，因而不能够统一监管”，吴晓灵如是说。

　　实际上，她着重强调产品属性的主要原因还是由于理财产品的分割监管的现状，其会掩盖金融风险和杠杆程度，埋藏市场风险。

　　吴晓灵表示，2015年股市波动其中一个原因是无序的杠杆配资助推了股指的单边上扬，也造成了股市的加速下跌；分割的理财产品监管难看到市场的真实风险，难以实现风险承受能力的匹配。

　　对此，吴晓灵强烈建议由社会业界专家和法学专家组织研讨会，对金融理财产品集合投资计划的法律关系和金融属性进行论证，而这一问题涉及《证券法》修法时的调整范围；也涉及金融业综合经营的监管原则和监管体制。

　　“各种资金就其本质来说凡是把别人的钱集合在一起的就是投资基金，就应该证监会统一监管，而现在是银监会、保监会、证监会分段监管，这种情况下，把三会合在一起然后来加强信息沟通是不管用的，三个局照样打架，所以必须在同样的产品关系上要有同一个单位来监管。”

　　另外，吴晓灵称，金融产品要简单透明直接才能降低社会融资成本，才能让投资者将风险控制在自己能承受的范围内。中国集合投资计划在银证保信不同领域套利运行是业界有目共睹的事实，由于融资链太长，过一次通道多一次费用，多一次投资环节多一次分利要求是市场运行的规则，这种运行方式抬高了企业的融资成本。

　　2008年爆发的金融危机有一个原因是金融衍生产品多次衍生后掩盖了基础产品的风险，且多在场外交易，风险敞口无法统计。

　　“CDO本身是对的，一次方的CDO可以，但是二次方的CDO就可能出问题，我觉得非常不好”，吴晓灵说。要承认银证保信经营集合投资计划的主体资格，按统一规则监管有利于缩短融资链条，降低企业融资成本；对集合投资计划两端进行穿透式监管有利于实现风险承受能力的匹配。

　　事实上，大资管市场也带来了非常多的混乱，主要还是因为产品没有满足市场需求，“为什么现在非法集资这么盛行？就是因为金融产品的供给侧出了问题”，吴晓灵说。

　　因此，她建议，应将《证券投资基金法》修改为《投资基金法》，放宽公募基金投资范围，同时提高投资非标准产品的投资者门槛，更好地落实投资者适当性原则。另外，建立投资基金数量储架发行制度，提高公募基金发行效率，规范银行理财产品。

　　同时，还应修改《信托法》，明确信托财产登记制度，保护财产的独立性，明确信托环节不重复纳税原则，为财富代际传承创造制度条件。

　　“把发行的主导权给到资产管理机构，信息应该公开透明，然后让投资者来自主决定是否来投，自担风险，如果不解决这个问题，中国财富市场的乱象还是要继续下去。”吴晓灵强调说。