还值得冒险吗 A股本轮大涨有一个致命弱点

中国股市周四收于牛市区间

中国股市周四收于牛市区间，此前两天的大幅上涨给中国股市自8月份以来的缓慢复苏增加了动力。

上证综指收涨1.8%，报3522.82点。该基准较8月26日收盘点位(今年夏季暴跌的底部)涨20.3%。牛市被界定为较最近的低点上涨20%。

中国“牛市”的这一幕对于洪灏来说再熟悉不过了，而且上一次的结局令人痛彻心扉。

缺乏企业业绩支撑的A股从牛市演变成为一场5万亿美元的股灾仅仅过去了五个月，似曾相识的一幕再度浮现在今日中国。上证综指已经从8月26日的低点大涨了20%，全然不顾第三季度占该指数68%的企业业绩不及分析师预期，且这种令人失望的情况已经是连续第八个季度发生。

企业利润反弹的缺位，也正是交银国际首席中国策略师洪灏将股市最近的大涨归类为“熊市反弹”的一个重要原因。海外投资者似乎也有着相同的观点：他们已连续第四周通过“沪港通”卖出内地股票了，周四的减仓规模更是创两个月以来之最。

“只要企业业绩不复苏，股市的反弹就很难持续下去，”管理着约180亿美元的RS Investment Management Co.驻香港基金经理Tony Chu直言，海外投资者的中长期看法并不乐观。

信心重塑

内地股市反弹的背后，是政府前所未有的救市措施，以及为应对25年来最严重的经济减速而不断加码的货币政策刺激。政府的支持措施帮助恢复了国内投资者的信心，使得成交量回升，在周四将上证综指送上了11周高点。

盈利萎缩之际，股市的市值却拜股价上涨所赐出现了攀升。今年以来，上证综指成分股企业的12个月动态市盈率下跌了10%，指数的市盈率报在18倍。虽然该水平依然低于6月股市峰值时的25倍，和五年均值相比，却依然高出了38%左右。