耶伦暗示美联储将聚焦维持增长 采取渐进加息

　　图：耶伦表示，联储局的目标将在维持经济增长，预期美国经济将保持温和增长步伐，并倾向维持2%的通胀目标不变/资料图片

　中国国际新闻台（www.ciftv.com）4月12日讯，美国联储局主席耶伦周二于密歇根大学发表演讲，暗示大规模刺激货币政策的时代将会结束，联储局目标正在转变，焦点将放在维持经济增长。耶伦表示，这意味联邦基金短期利率将继续向长期平均水平攀升，并预计经济将以温和步伐增长，渐进式加息可以实现目标；她同时指出，避免过慢和过快加息亦同样重要。

　　耶伦周二的演讲中表示，联储局的任务已经由危机后拯救经济，转为维持经济增长。她周一在密歇根大学的公开讨论会上称，之前联储局需要全力为经济提供动力，现在则是“加一些油”，不是全力向前冲锋陷阵。联储局正在逐步退出刺激经济措施，未来专心于维持过去数年所取得的进展。

　　短期利率料续攀升

　　耶伦指出，这将会改变联储局的政策立场，除非经济情况开始恶化，联储局决策官员计划继续渐进式加息，而这意味到，联储局基准短期利率将持续向长期平均水平攀升。

　　联储局上月议息会议决定加息，但只是金融危机后第三次加息，目前联邦基金利率的区间为0.75厘至1厘。联储局预期，今年会再加息两次，然后到2018年加息三次，同时考虑降低联储局规模达4.5万亿美元的资产负债表水平；局方经过三轮买债行动后，其持有的资产大幅膨胀。

　　根据上月的议息纪录显示，大多数联储局官员预计，今年稍后时间开始缩减4.5万亿美元的资产负债表，逐渐扭转在经济衰退和复苏期间的紧急买债行动。耶伦表示，预计经济将以温和步伐增长，渐进式加息可以实现目标。她同时指出，避免过慢和过快加息亦同样重要。

　　耶伦的任期将于明年初届满，她表示，联储局希望领先而不是落后于形势，不希望出现需要迅速加息的地步，皆因可以预期这会造成衰退。

　　六月加息机率达66%

　　据利率期货市场显示，联储局于五月、六月及九月加息的机会率分别为11.1%、66%及82.9%，六月和九月的加息机会显然较高。而耶伦与福特学院学生和院长的问答期间提到，人口变化和生产率增长持续处于低位，阻碍经济增长；她同时表示，严格监管可以令到金融体系更安全，并指美国国会的一些议案可能威胁到联储局的独立性。

　　耶伦在讨论会上表示，在实现稳定通胀和充分就业这两大目标，联储局表现较佳。美国二月份通胀按年升2.1%，扭转过去近五年来低于联储局2%目标的局面。然而，所谓核心通胀率今年来稳定于1.6%至1.8%之间。而三月份失业率跌至4.5%，低于联储局的长期平均水平。耶伦表示，整体来说，美国经济保持温和增长步伐，她同时暗示倾向维持2%的通胀目标不变，因为此乃市场和消费者所预计的通胀水平。

　　实际利率低企美加息陆续来

　　【大公报讯】（记者李耀华）耶伦周二的发言中表示，刺激美国经济增长的时期已经过去，往后的日子是要维持增长，而不是要再加大刺激力度，她的言论或暗示联储局未来将会加快利率正常化；但问题是，何谓利率正常化？分析师一直估计，3厘便属于正常化，但联储局一直未明言目标真确性，这一切其实要视乎实际利率而定。

　　与历史的标准比较，目前美国实际利率（图）依然偏低，联储局可能会视乎实际利率的水平来决定终极利率。

　　储局避谈终极利率

　　市场普遍估计，联储局这个加息周期将于2019年结束，届时利率将会提高至三厘。然而，这只是按目前经济增长和通胀走势的角度来揣测，联储局一直未有对此明示或暗示确实情况。美国自从2015年12月底开始加息后，利率现已调高至0.75厘至1厘间的水平，虽然逐渐摆脱了零利率年代，但以实际利率计算，利率仍偏低。所谓实际利率，即是借贷利率减去通胀率后的利率，可以反映投资者在投资回报上取得的真正利率。而实际利率在过去四十年间，走势亦与联邦基金目标利率相符。根据世界银行最新统计数字显示，美国在2015年12月31日的实际利率为2.16厘，较2011年底所录得的1.16厘只相差了1厘。

　　与历史比较，2.16厘的实际利率在过去四十年以来可算是较为偏低，与1981年底曾录得的8.7厘根本不可类比，就连金融海啸前曾录得的5.25厘亦相差甚远；因此，即使联储局不断加息把短期借贷利率推高，但若通胀急剧升温把加息的作用抵销，美国的实际利率仍将只会徘徊在低水平，难以达到联储局所追求的中性目标。

　　3厘未必是上限

　　更重要的是，实际利率与经济增长率没有直接的关系，即意味联储局加息多寡主要依据通胀与借贷利率而定，即使美国经济在这数年间没有很大的增长，但只要通胀率急升，或是借贷利率急升，联储局亦会继续加息。故此，现阶段估计联储局是否会加息至3厘后便收手，未免言之过早。

　　近期公布的多项数据均显示美国通胀已明显升温，其中最值得留意的是，联储局喜欢用作为通胀指标的个人消费开支物价指数按年增幅已达到了目标水平，这即意味美国加息周期才刚开始，倘若通胀率亦进入了漫长的上升周期，这就是说联储局的加息行动将陆续有来，未必会止于2019年。