新《民促法》搅动教育行业 教育机构密集赴港上市

　文/张韦韦

　　近两年，《民办教育促进法》修法进展牵动教育行业和资本市场的神经。新修订的《民办教育促进法》从制度上明确了营利与非营利等涉及办学的根本性问题，在很大程度上改变教育产业发展的背景和格局。“教育资产证券化、行业内兼并重组将提速”“资本将加速流入教育板块”，新《民促法》也打通了产业与资本的通道，国际资本市场对中国教育产业的态度正在发生根本性改变。但在其背后却藏着风险与隐忧。

　　为何在新《民促法》即将施行前赴港上市？

　　去年，内地教育机构对赴港上市表现出了前所未有的热情，从8月到9月的短短一个月时间，就有3家内地教育机构向港交所递交了上市申请。

　　今年2月，宇华教育、睿见教育相继在港上市。据了解，睿见教育于2016年8月9日在港交所递交主板上市申请，定位提供高端民办教育，是华南地区经营中小学的最大民办教育集团；宇华教育于2016年9月14日向港交所递交主板上市申请，成立于2001年的宇华教育是从幼儿园到大学的民办教育供应商。

　　长期以来，民办教育法人属性不明确造成内地教育机构纷纷选择去境外上市。但为什么内地教育机构会在同一时期密集选择赴港上市？

　　新的《民促法》明确规定，不得设立实施义务教育的营利性民办学校。而在香港上市的宇华教育和睿见教育有两个共同点：一是均有较大比例的义务教育，二是选择在新《民促法》即将正式施行的关键环节赴港上市。

　　i-EDU投资人俱乐部创始人张海庞在接受大公记者采访时表示，“大家希望先上市。现在新《民促法》尚未实施，可以把这种已经上市并通过VIE实现资本化的方式做成既定事实。”

　　假定新《民促法》严格执法时，会不会来处罚这些机构？张海庞指出，这是目前该行业最大的不确定性。

　　张海庞进一步表示，港股利好也是内地教育机构选择香港上市的重要因素。开通沪港通、深港通后，内地大量资金出境推高港股市场，自2016年12月份深港通开通以来，恒生指数更是飞涨。“内地资金首选的投资行业是消费，教育行业属可选消费，港股通净买入量排行中，枫叶教育排在61位。”

　　一方面，政策障碍迫使内地教育机构选择境外上市；另一方面，沪港通、深港通开通推高了港股市场，加之港股市值和可交易流动性好，催生了内地教育机构赴港上市热。

　　K12教育培训机构要不要赴港上市？

　　除早前在港上市的枫叶教育、成实外教育，以及刚刚上市的宇华教育、睿见教育外，还有一些内地K12教育机构也在谋划赴港上市。

　　那么，内地K12教育培训机构赴港上市是最佳选择吗？

　　“主要看机构的业务形态，有没有举办义务教育阶段的民办学校。如果没有举办，可以等到9月1日新《民促法》施行。“张海庞建议，对于没有举办义务教育阶段民办学校的教育机构，估值会不断提升；对于举办义务教育阶段民办学校的机构，在2017年9月1日新《民促法》施行前寻求海外上市。

　　张海庞认为，对K12教育培训机构而言，赴港上市不是首选，更适合在内地上市。“如果K12教育培训机构体量足够大，内地IPO没有政策障碍，内地上市带来估值的倍数肯定要远远高于香港。”

　　张海庞解释，香港市场80%以上是境外投资机构，尽管中国已经有2家教育机构在美国上市，但让海外投资者认可K12考试辅导存在难度。相比较，义务教育阶段的民办学校包括国际学校，更容易获得海外投资机构的青睐。

　　从资本市场认可度看，国际学校等民办学校的认可度远高于K12教育培训机构。因此，对内地K12教育培训机构来说，2017年9月1日新《民促法》施行后在内地上市应是最佳选择。

　　相较于官方数据显示，2015年，全国有民办学校16.3万所，占全国总数的31.8%；在校学生数4570.4万人，占全国总数的17.6%。学前教育、义务教育、高中阶段教育、高等教育的民办学校数分别占民办学校总数的90%、6.6%、3.0%、0.4%。

　　张海庞指出，比例如此之大的、民间资本介入的实体合法化怎么办？投资者投资回报与退出怎么办？资本化怎么走？这些都是教育行业悬而未决的最根本性问题。